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個人介紹
劉利剛,澳新銀行(ANZ)大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān),在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)表了很多的點評文章,在很多網(wǎng)站均可看到。對中國經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)表了獨到的見解。簡介
劉利剛,現(xiàn)任澳新銀行(ANZ)大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān),主管大中華區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)、匯率和策略研究。曾經(jīng)任職于香港金管局、亞洲發(fā)展銀行學(xué)院、世界銀行和彼德森國際經(jīng)濟(jì)研究所(PIIE),美國 約翰·霍普金斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。
成就
劉利剛在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)表了很多的點評文章,在很多網(wǎng)站均可看到。
央行收縮貨幣政策旨在治理通脹
2011年,中國的貨幣政策取向?qū)嶋H上早已趨于收縮,特別是央行將開始使用“差別準(zhǔn)備金率”取代“信貸總量控制”。但如果貨幣政策收縮過度,將可能導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)硬著陸。因此,如何有效控制通脹,同時又避免經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險,是2011年最值得我們關(guān)注的焦點問題。
目前看來,中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)還是相當(dāng)亮麗的,預(yù)期2010年經(jīng)濟(jì)增長將超過兩位數(shù),超過去年年初制訂的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。其中,國內(nèi)消費對GDP的貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定,投資對GDP的貢獻(xiàn)仍為40%,凈出口對GDP的貢獻(xiàn)已轉(zhuǎn)為正,這些都顯示出中國經(jīng)濟(jì)重新回歸到“內(nèi)外需雙向驅(qū)動”的經(jīng)濟(jì)增長模式。
值得注意的是,2010年中國經(jīng)濟(jì)對全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)占到全球增長率約30%,G7的貢獻(xiàn)率相比之下還不到10%,從中顯示出新興市場國家已經(jīng)成為當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎。另外從中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模來看,按名義GDP和購買力均衡價計算,2010年末中國經(jīng)濟(jì)總量分別為美國經(jīng)濟(jì)的39.8%和68.6%,這兩個數(shù)字在2008年時分別為31.4%和57.2%。
中國經(jīng)濟(jì)之所以會表現(xiàn)良好,主要是由于為了應(yīng)對戰(zhàn)后最為嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī),中國采取了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,這對助推經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長影響深遠(yuǎn),但也帶來了通脹和房價飆升等“副產(chǎn)品”。例如,眼下中國的CPI已創(chuàng)下兩年來新高,通脹似乎還未見頂。隨著通脹預(yù)期更加顯著,通脹治理也變得更加復(fù)雜。此外,資產(chǎn)價格也出現(xiàn)了快速上漲,如2010年度70個大中城市房價指數(shù)平均上漲約10%,其峰值超過上輪的周期高點。CPI上漲和資產(chǎn)價格快速上升,均反映未來幾年中國經(jīng)濟(jì)將面臨較為嚴(yán)峻的“擠泡沫”壓力,因為物價從上漲到下跌需經(jīng)歷幾年時間才能真正完成,這意味著貨幣政策的緊縮才剛剛開始。澳新銀行的研究模型顯示,如果中國要想完成4%的全年通脹目標(biāo),今年貨幣供應(yīng)量增速應(yīng)控制在10%以內(nèi),這一增速或許會導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)面臨“硬著陸”的風(fēng)險。
確實,中國央行的貨幣政策已經(jīng)趨于緊縮,其中最顯著的信號是今年央行將使用“差別準(zhǔn)備金率”,其核心是將根據(jù)各商業(yè)銀行的信貸情況來區(qū)別實施存款準(zhǔn)備金率,以控制銀行的信貸節(jié)奏,而不是像以前那樣在制訂好全年信貸規(guī)模目標(biāo)后再分配給商業(yè)銀行。從這個角度分析,與信貸總量控制相比,差別準(zhǔn)備金率無疑是貨幣政策的主要創(chuàng)新工具,因為它考慮了經(jīng)濟(jì)增長的實際情況,而非以“一刀切”的信貸管理政策來引導(dǎo)商業(yè)銀行的放貸行為。
現(xiàn)在的問題是如何在做到有效抑制通脹的同時又能避免經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險。在筆者看來,盡管央行需要進(jìn)行嚴(yán)格的貨幣緊縮,但貨幣緊縮必須有序展開,緊縮的步驟仍需保持漸進(jìn)且可控,當(dāng)務(wù)之急是要實現(xiàn)有序的利率正?;R驗?,利率回到歷史平均水平,將促使房價穩(wěn)步下調(diào)。
同時,發(fā)展資本市場可以解決這一兩難問題。在信貸緊縮不可避免的情況下,中國應(yīng)加快資本市場尤其是債券市場發(fā)展,為企業(yè)和地方政府融資提供一個較大的“蓄水池”,股市的健康發(fā)展很大程度上可以解決企業(yè)融資面臨的實際困難,特別是國際板的建立將有效連通境內(nèi)資本與跨國企業(yè)。其實,銀行也可以利用股市來解決其資本充足率不足的問題。允許資本市場吸納目前過多的流動性,也可以解決企業(yè)面臨從銀行獲得貸款難的問題。在大力發(fā)展資本市場的前提下,還要著力推進(jìn)利率自由化進(jìn)程。同時,一個活躍的資本市場,有利于減弱人們對房地產(chǎn)市場的過度關(guān)注,而加大保障性住房建設(shè),更能起到使房地產(chǎn)市場逐漸降溫的政策效果。
鑒于上述分析,筆者對2011年中國經(jīng)濟(jì)增長前景仍然保持謹(jǐn)慎樂觀,并不擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)可能會出現(xiàn)明顯的失速,真正的風(fēng)險仍集中在通脹治理方面?;谏鲜雠袛啵P者認(rèn)為,中國央行在2011年至少要加息3至4次,并可能多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,人民幣匯率仍將維持此前的漸進(jìn)升值步伐,估計全年人民幣升值幅度約為5%至6%。
中國或?qū)ⅰ拜敵觥蓖?/p>
澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛表示,2011年1月PPI顯著上升表明中國仍然面臨著較為嚴(yán)峻的成本上升壓力,未來這種壓力可能繼續(xù)存在甚至增加。第一,由于生產(chǎn)要素價格被長期壓制,中國將面臨新一輪的土地、水、電等要素價格的市場化改革,這將增加企業(yè)的生產(chǎn)成本和居民的生活成本。第二,中國面臨著大面積的工資和房租上升壓力,這將最終影響終端產(chǎn)品的價格。
劉利剛認(rèn)為,考慮到以上這些因素,“中國制造”的成本將在未來數(shù)年內(nèi)快速提高,因此“中國制造”將不再享受成本優(yōu)勢,與此前中國“吸收”世界通脹的情形不同,中國將對世界“輸出”通脹。
中國房產(chǎn)稅難降高房價
各方熱議的房地產(chǎn)稅已經(jīng)箭在弦上。2011年1月16日,上海市第十三屆人民代表大會第四次會議召開,上海市市長韓正提到2011年主要任務(wù)是將按照國家部署做好房產(chǎn)稅改革試點各項準(zhǔn)備工作。
此前,另一個可能的試點城市重慶也在近期提出將開始征收房地產(chǎn)稅的各項準(zhǔn)備工作。討論多年的房地產(chǎn)稅,真的開始準(zhǔn)備落地了。
與此同時,上海重慶兩地也紛紛傳出了關(guān)于房地產(chǎn)稅的各種版本,其中流傳最多的版本是,上海將對新增商品房進(jìn)行征收,征收標(biāo)準(zhǔn)將為人均70平米以上。重慶市長黃奇帆則明確表示,存量房和新增房都需要征收房地產(chǎn)稅。而關(guān)于稅率的說法也不一而足,從0.5%至1%的各檔稅率,均曾被各媒體提及。
市場對于房地產(chǎn)稅的效果仍然是見仁見智,有觀點認(rèn)為,房地產(chǎn)稅對市場的影響將是致命的,也有人提出,房地產(chǎn)稅將不會對市場造成顯著的影響,甚至有觀點認(rèn)為,房地產(chǎn)稅出臺后,由于靴子落地,房價將大幅飆升。
不管各方論點如何,房地產(chǎn)稅征收的大方向看似已經(jīng)明確,而且征收對象也已經(jīng)基本明確,即高檔商品房和“二套及以上住房”等存在所謂投資傾向的住房。這樣的征收范圍是大致合理的,因為如果按照房屋總值進(jìn)行征收,很多城市家庭將很可能無力承受高額的房地產(chǎn)稅。然而,按照“二套即以上”的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行征收,房地產(chǎn)稅的征收仍將面臨非常嚴(yán)峻的執(zhí)行難問題,這樣的問題,相信政府相關(guān)部門已經(jīng)對此進(jìn)行了相關(guān)考慮。
筆者要提出的問題是,房地產(chǎn)稅這樣一個涉及納稅人利益的稅種的提出,是否已經(jīng)經(jīng)過詳細(xì)的政策考量,按照一般的公共政策制訂過程,一項公共政策的提出,應(yīng)該包括政策的提出、制訂、試點、實施和反饋等各個過程,同時,政策的制訂也需要考慮政策目標(biāo)等各方面的要素。
在房地產(chǎn)稅政策的制訂過程中,大多數(shù)人似乎只在報紙等媒體上隱約聽說過這樣一個稅種的存在,卻從未有任何一個部門明確提出制訂房地產(chǎn)稅,即使到目前為止,房地產(chǎn)稅似乎快要在上海和重慶落地,但卻沒有任何一個部門或者幾個部門明確將承擔(dān)該項政策的實施,上海重慶等地千篇一律地表示將“按照有關(guān)部署”。一項如此重要政策的提出,卻沒有明確的制訂流程和制訂方,沒有廣泛的公眾參與,與此前相關(guān)法規(guī)的沖突等現(xiàn)實問題如何解決,也沒有相關(guān)的說法,不得不說這讓人多少有點匪夷所思。
同時,在制定房地產(chǎn)稅的政策時,也沒有提出一個明確的政策目標(biāo),這也將成為房地產(chǎn)稅未來前行的一個隱憂。多數(shù)人將房地產(chǎn)稅作為打壓房價上升的手段,殊不知房價上升可能存在其自身上升的軌跡和規(guī)律,一項政策是否能有效打壓房價,仍然有待考量。但如果政府不能有效管理普通民眾的政策預(yù)期,其結(jié)果也將造成政策執(zhí)行的困難。筆者認(rèn)為,房地產(chǎn)稅的實施,其目的應(yīng)該是調(diào)節(jié)和規(guī)范社會所得,并為政府創(chuàng)造長期穩(wěn)定的財政收入,把降低房價的重任放在房地產(chǎn)稅身上,是在有些強(qiáng)人所難。
沒有稅收,就沒有代表權(quán)(No taxation, no representation)。與房地產(chǎn)稅相關(guān)的另一個關(guān)鍵問題是,納稅人之所以主動繳納稅收,是因為其可以參與到與自己相關(guān)的各項公共事務(wù)的討論和制訂中去。既然將房地產(chǎn)稅定位為“稅收”,政府就需要考慮納稅人的利益和代表權(quán)問題,否則,稅收的實施也會遇到相應(yīng)的問題,未來的政策反饋也肯定存在偏差(bias)。
中國央行不得不更積極下調(diào)存款準(zhǔn)備金率
澳新銀行(ANZ)2012年8月10日表示,今日晚些時候中國央行可能宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點,因為貿(mào)易疲軟、信貸需求不振。
該行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛稱,本周一系列疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暗示,到目前為止,中國近期的寬松貨幣政策并不充足。展望未來,中國央行將不得不更積極下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
他指出,今年三季度應(yīng)該有兩次下調(diào)存準(zhǔn)金率的動作,每次幅度在50個基點,以刺激經(jīng)濟(jì)增長。
劉利剛補(bǔ)充道,“鑒于中國對商品需求情況,短期內(nèi)區(qū)域內(nèi)商品表現(xiàn)將相當(dāng)?shù)兔?。我們不會很快看到商品價格反彈?!?/p>
任職
2016年4月,花旗銀行任命劉利剛為中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,常駐香港。
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