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個(gè)人介紹

劉利剛，澳新銀行(ANZ)大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)表了很多的點(diǎn)評(píng)文章，在很多網(wǎng)站均可看到。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)表了獨(dú)到的見解。簡(jiǎn)介

劉利剛，現(xiàn)任澳新銀行(ANZ)大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)，主管大中華區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)、匯率和策略研究。曾經(jīng)任職于香港金管局、亞洲發(fā)展銀行學(xué)院、世界銀行和彼德森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所(PIIE)，美國(guó) 約翰·霍普金斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。

成就

劉利剛在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)表了很多的點(diǎn)評(píng)文章，在很多網(wǎng)站均可看到。

央行收縮貨幣政策旨在治理通脹

2011年，中國(guó)的貨幣政策取向?qū)嶋H上早已趨于收縮，特別是央行將開始使用“差別準(zhǔn)備金率”取代“信貸總量控制”。但如果貨幣政策收縮過(guò)度，將可能導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸。因此，如何有效控制通脹，同時(shí)又避免經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，是2011年最值得我們關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。

目前看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)還是相當(dāng)亮麗的，預(yù)期2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將超過(guò)兩位數(shù)，超過(guò)去年年初制訂的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。其中，國(guó)內(nèi)消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定，投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)仍為40%，凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)已轉(zhuǎn)為正，這些都顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新回歸到“內(nèi)外需雙向驅(qū)動(dòng)”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。

值得注意的是，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)占到全球增長(zhǎng)率約30%，G7的貢獻(xiàn)率相比之下還不到10%，從中顯示出新興市場(chǎng)國(guó)家已經(jīng)成為當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎。另外從中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模來(lái)看，按名義GDP和購(gòu)買力均衡價(jià)計(jì)算，2010年末中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量分別為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的39.8%和68.6%，這兩個(gè)數(shù)字在2008年時(shí)分別為31.4%和57.2%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以會(huì)表現(xiàn)良好，主要是由于為了應(yīng)對(duì)戰(zhàn)后最為嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國(guó)采取了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，這對(duì)助推經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)影響深遠(yuǎn)，但也帶來(lái)了通脹和房?jī)r(jià)飆升等“副產(chǎn)品”。例如，眼下中國(guó)的CPI已創(chuàng)下兩年來(lái)新高，通脹似乎還未見頂。隨著通脹預(yù)期更加顯著，通脹治理也變得更加復(fù)雜。此外，資產(chǎn)價(jià)格也出現(xiàn)了快速上漲，如2010年度70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)指數(shù)平均上漲約10%，其峰值超過(guò)上輪的周期高點(diǎn)。CPI上漲和資產(chǎn)價(jià)格快速上升，均反映未來(lái)幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨較為嚴(yán)峻的“擠泡沫”壓力，因?yàn)槲飪r(jià)從上漲到下跌需經(jīng)歷幾年時(shí)間才能真正完成，這意味著貨幣政策的緊縮才剛剛開始。澳新銀行的研究模型顯示，如果中國(guó)要想完成4%的全年通脹目標(biāo)，今年貨幣供應(yīng)量增速應(yīng)控制在10%以內(nèi)，這一增速或許會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。

確實(shí)，中國(guó)央行的貨幣政策已經(jīng)趨于緊縮，其中最顯著的信號(hào)是今年央行將使用“差別準(zhǔn)備金率”，其核心是將根據(jù)各商業(yè)銀行的信貸情況來(lái)區(qū)別實(shí)施存款準(zhǔn)備金率，以控制銀行的信貸節(jié)奏，而不是像以前那樣在制訂好全年信貸規(guī)模目標(biāo)后再分配給商業(yè)銀行。從這個(gè)角度分析，與信貸總量控制相比，差別準(zhǔn)備金率無(wú)疑是貨幣政策的主要?jiǎng)?chuàng)新工具，因?yàn)樗紤]了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)際情況，而非以“一刀切”的信貸管理政策來(lái)引導(dǎo)商業(yè)銀行的放貸行為。

現(xiàn)在的問(wèn)題是如何在做到有效抑制通脹的同時(shí)又能避免經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。在筆者看來(lái)，盡管央行需要進(jìn)行嚴(yán)格的貨幣緊縮，但貨幣緊縮必須有序展開，緊縮的步驟仍需保持漸進(jìn)且可控，當(dāng)務(wù)之急是要實(shí)現(xiàn)有序的利率正?；?。因?yàn)椋驶氐綒v史平均水平，將促使房?jī)r(jià)穩(wěn)步下調(diào)。

同時(shí)，發(fā)展資本市場(chǎng)可以解決這一兩難問(wèn)題。在信貸緊縮不可避免的情況下，中國(guó)應(yīng)加快資本市場(chǎng)尤其是債券市場(chǎng)發(fā)展，為企業(yè)和地方政府融資提供一個(gè)較大的“蓄水池”，股市的健康發(fā)展很大程度上可以解決企業(yè)融資面臨的實(shí)際困難，特別是國(guó)際板的建立將有效連通境內(nèi)資本與跨國(guó)企業(yè)。其實(shí)，銀行也可以利用股市來(lái)解決其資本充足率不足的問(wèn)題。允許資本市場(chǎng)吸納目前過(guò)多的流動(dòng)性，也可以解決企業(yè)面臨從銀行獲得貸款難的問(wèn)題。在大力發(fā)展資本市場(chǎng)的前提下，還要著力推進(jìn)利率自由化進(jìn)程。同時(shí)，一個(gè)活躍的資本市場(chǎng)，有利于減弱人們對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)度關(guān)注，而加大保障性住房建設(shè)，更能起到使房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸降溫的政策效果。

鑒于上述分析，筆者對(duì)2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍然保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，并不擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)明顯的失速，真正的風(fēng)險(xiǎn)仍集中在通脹治理方面?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，中國(guó)央行在2011年至少要加息3至4次，并可能多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，人民幣匯率仍將維持此前的漸進(jìn)升值步伐，估計(jì)全年人民幣升值幅度約為5%至6%。

中國(guó)或?qū)ⅰ拜敵觥蓖?/p>

澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛表示，2011年1月PPI顯著上升表明中國(guó)仍然面臨著較為嚴(yán)峻的成本上升壓力，未來(lái)這種壓力可能繼續(xù)存在甚至增加。第一，由于生產(chǎn)要素價(jià)格被長(zhǎng)期壓制，中國(guó)將面臨新一輪的土地、水、電等要素價(jià)格的市場(chǎng)化改革，這將增加企業(yè)的生產(chǎn)成本和居民的生活成本。第二，中國(guó)面臨著大面積的工資和房租上升壓力，這將最終影響終端產(chǎn)品的價(jià)格。

劉利剛認(rèn)為，考慮到以上這些因素，“中國(guó)制造”的成本將在未來(lái)數(shù)年內(nèi)快速提高，因此“中國(guó)制造”將不再享受成本優(yōu)勢(shì)，與此前中國(guó)“吸收”世界通脹的情形不同，中國(guó)將對(duì)世界“輸出”通脹。

中國(guó)房產(chǎn)稅難降高房?jī)r(jià)

各方熱議的房地產(chǎn)稅已經(jīng)箭在弦上。2011年1月16日，上海市第十三屆人民代表大會(huì)第四次會(huì)議召開，上海市市長(zhǎng)韓正提到2011年主要任務(wù)是將按照國(guó)家部署做好房產(chǎn)稅改革試點(diǎn)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

此前，另一個(gè)可能的試點(diǎn)城市重慶也在近期提出將開始征收房地產(chǎn)稅的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。討論多年的房地產(chǎn)稅，真的開始準(zhǔn)備落地了。

與此同時(shí)，上海重慶兩地也紛紛傳出了關(guān)于房地產(chǎn)稅的各種版本，其中流傳最多的版本是，上海將對(duì)新增商品房進(jìn)行征收，征收標(biāo)準(zhǔn)將為人均70平米以上。重慶市長(zhǎng)黃奇帆則明確表示，存量房和新增房都需要征收房地產(chǎn)稅。而關(guān)于稅率的說(shuō)法也不一而足，從0.5%至1%的各檔稅率，均曾被各媒體提及。

市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)稅的效果仍然是見仁見智，有觀點(diǎn)認(rèn)為，房地產(chǎn)稅對(duì)市場(chǎng)的影響將是致命的，也有人提出，房地產(chǎn)稅將不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成顯著的影響，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，房地產(chǎn)稅出臺(tái)后，由于靴子落地，房?jī)r(jià)將大幅飆升。

不管各方論點(diǎn)如何，房地產(chǎn)稅征收的大方向看似已經(jīng)明確，而且征收對(duì)象也已經(jīng)基本明確，即高檔商品房和“二套及以上住房”等存在所謂投資傾向的住房。這樣的征收范圍是大致合理的，因?yàn)槿绻凑辗课菘傊颠M(jìn)行征收，很多城市家庭將很可能無(wú)力承受高額的房地產(chǎn)稅。然而，按照“二套即以上”的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行征收，房地產(chǎn)稅的征收仍將面臨非常嚴(yán)峻的執(zhí)行難問(wèn)題，這樣的問(wèn)題，相信政府相關(guān)部門已經(jīng)對(duì)此進(jìn)行了相關(guān)考慮。

筆者要提出的問(wèn)題是，房地產(chǎn)稅這樣一個(gè)涉及納稅人利益的稅種的提出，是否已經(jīng)經(jīng)過(guò)詳細(xì)的政策考量，按照一般的公共政策制訂過(guò)程，一項(xiàng)公共政策的提出，應(yīng)該包括政策的提出、制訂、試點(diǎn)、實(shí)施和反饋等各個(gè)過(guò)程，同時(shí)，政策的制訂也需要考慮政策目標(biāo)等各方面的要素。

在房地產(chǎn)稅政策的制訂過(guò)程中，大多數(shù)人似乎只在報(bào)紙等媒體上隱約聽說(shuō)過(guò)這樣一個(gè)稅種的存在，卻從未有任何一個(gè)部門明確提出制訂房地產(chǎn)稅，即使到目前為止，房地產(chǎn)稅似乎快要在上海和重慶落地，但卻沒(méi)有任何一個(gè)部門或者幾個(gè)部門明確將承擔(dān)該項(xiàng)政策的實(shí)施，上海重慶等地千篇一律地表示將“按照有關(guān)部署”。一項(xiàng)如此重要政策的提出，卻沒(méi)有明確的制訂流程和制訂方，沒(méi)有廣泛的公眾參與，與此前相關(guān)法規(guī)的沖突等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題如何解決，也沒(méi)有相關(guān)的說(shuō)法，不得不說(shuō)這讓人多少有點(diǎn)匪夷所思。

同時(shí)，在制定房地產(chǎn)稅的政策時(shí)，也沒(méi)有提出一個(gè)明確的政策目標(biāo)，這也將成為房地產(chǎn)稅未來(lái)前行的一個(gè)隱憂。多數(shù)人將房地產(chǎn)稅作為打壓房?jī)r(jià)上升的手段，殊不知房?jī)r(jià)上升可能存在其自身上升的軌跡和規(guī)律，一項(xiàng)政策是否能有效打壓房?jī)r(jià)，仍然有待考量。但如果政府不能有效管理普通民眾的政策預(yù)期，其結(jié)果也將造成政策執(zhí)行的困難。筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)稅的實(shí)施，其目的應(yīng)該是調(diào)節(jié)和規(guī)范社會(huì)所得，并為政府創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的財(cái)政收入，把降低房?jī)r(jià)的重任放在房地產(chǎn)稅身上，是在有些強(qiáng)人所難。

沒(méi)有稅收，就沒(méi)有代表權(quán)（No taxation, no representation）。與房地產(chǎn)稅相關(guān)的另一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，納稅人之所以主動(dòng)繳納稅收，是因?yàn)槠淇梢詤⑴c到與自己相關(guān)的各項(xiàng)公共事務(wù)的討論和制訂中去。既然將房地產(chǎn)稅定位為“稅收”，政府就需要考慮納稅人的利益和代表權(quán)問(wèn)題，否則，稅收的實(shí)施也會(huì)遇到相應(yīng)的問(wèn)題，未來(lái)的政策反饋也肯定存在偏差（bias）。

中國(guó)央行不得不更積極下調(diào)存款準(zhǔn)備金率

澳新銀行(ANZ)2012年8月10日表示，今日晚些時(shí)候中國(guó)央行可能宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)橘Q(mào)易疲軟、信貸需求不振。

該行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛稱，本周一系列疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暗示，到目前為止，中國(guó)近期的寬松貨幣政策并不充足。展望未來(lái)，中國(guó)央行將不得不更積極下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

他指出，今年三季度應(yīng)該有兩次下調(diào)存準(zhǔn)金率的動(dòng)作，每次幅度在50個(gè)基點(diǎn)，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

劉利剛補(bǔ)充道，“鑒于中國(guó)對(duì)商品需求情況，短期內(nèi)區(qū)域內(nèi)商品表現(xiàn)將相當(dāng)?shù)兔?。我們不?huì)很快看到商品價(jià)格反彈?！?/p>

任職

2016年4月，花旗銀行任命劉利剛為中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，常駐香港。